{"id":1414,"date":"2020-04-06T18:26:16","date_gmt":"2020-04-06T16:26:16","guid":{"rendered":"https:\/\/proksch.at\/?p=1414"},"modified":"2022-04-08T13:13:43","modified_gmt":"2022-04-08T11:13:43","slug":"down-rounds-in-der-krise_06-0-2020","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/proksch.at\/en\/rechtsupdates\/down-rounds-in-der-krise_06-0-2020\/","title":{"rendered":"Down-Rounds in der Krise?
06.04.2020"},"content":{"rendered":"

Down-Rounds in der Krise? Gezielte Insolvenz gegen unliebsame Investoren<\/h2>\n

Wien, am 06.04.2020 (Dr. Michael Proksch<\/a>)<\/p>\n

Im Gastkommentar<\/a> erkl\u00e4rt der unter anderem auf Insolvenz und Restrukturierung sowie Startups spezialisierte Wiener Rechtsanwalt Michael Proksch einen gar nicht so selten eingeschlagenen Weg, um unliebsame Gesellschafter loszuwerden.<\/p>\n

Down-Rounds in der Coronakrise – gezielte Insolvenz als M\u00f6glichkeit – Insolvenz-Ursachen<\/p>\n

Seit Beginn der Coronakrise erschienen im brutkasten mehrere Artikel, in denen die Frage behandelt wurde, ob die durch die Krise entstandene einmalige Situation als rechtfertigende Grundlage f\u00fcr Down-Rounds erachtet werden kann (Anm. Kapital-Runden zu einer niedrigeren Bewertung, als bei der vorigen Runde). Gilt also frei nach Stronach die goldene Regel: Wer das Gold hat, macht die Regeln \u2013 oder kann sich dieser Tabubruch zum Boomerang entwickeln?<\/p>\n

Down-Rounds oder Wandeldarlehen als einziger Weg?<\/h3>\n

Fr\u00fcher war in Unternehmenskrisen ein gefl\u00fcgeltes Wort der Banker: \u201eJetzt schl\u00e4gt die Stunde des Eigenkapitals\u201c. Bevor die Gl\u00e4ubiger nachgeben, sollen also zuerst die Gesellschafter zus\u00e4tzliche Geldmittel zur Verf\u00fcgung stellen. F\u00fcr viele Startups hat diese Stunde nun tats\u00e4chlich geschlagen, aber ist die Beschaffung der notwendigen Geldmittel durch Down-Rounds oder Wandeldarlehen<\/a> von Gesellschaftern tats\u00e4chlich der einzige Weg, oder k\u00f6nnen sich Startups hier zur Wehr setzen? Hierzu lohnt ein Blick auf eine nicht un\u00fcbliche Praxis.<\/p>\n

Gezielte Insolvenz: 3 Schritte, um unliebsame Investoren loszuwerden<\/h3>\n

Der einfachste Weg, eine Unternehmung herunterzuwirtschaften, ist ein Gesellschafterstreit. In \u00d6sterreich (vor allem au\u00dferhalb der Startup-Landschaft) nicht ungew\u00f6hnlich ist, dass Unternehmen, in denen sich derartige Streitereien entwickeln, gezielt in Insolvenz gef\u00fchrt werden. Die gesch\u00e4ftsf\u00fchrende Seite hat dann in der Regel bereits den Plan entwickelt, das Unternehmen ohne die unliebsamen Mitgesellschafter aus dieser Insolvenz herauszukaufen. In meiner rechtsanwaltlichen Praxis ist mir das alleine im Jahr 2019 in drei konkreten F\u00e4llen \u2013 bei durchaus namhaften Unternehmen unterschiedlichster Branchen \u2013 untergekommen. In aller Regel laufen derartige F\u00e4lle nach einem einheitlichen Muster ab:<\/p>\n

1. Liquidit\u00e4tskrise<\/h4>\n

Zun\u00e4chst entsteht eine Liquidit\u00e4tskrise, die h\u00e4ufig daher r\u00fchrt, dass eine Seite aufgrund un\u00fcberbr\u00fcckbarer Differenzen nicht mehr bereit ist, eine bereits fix eingeplante Finanzierung zu gew\u00e4hren.<\/p>\n

2. NewCo mit Gesellschaftern nach Wahl<\/h4>\n

Bereits im Vorfeld \u2013 sp\u00e4testens aber parallel dazu \u2013 orientiert sich (zumeist) der gesch\u00e4ftsf\u00fchrende Gesellschafter neu und sucht Investoren (am besten eignen sich daf\u00fcr Teile der Bestandinvestoren), die bereit sind, einen Kauf aus der Insolvenz und dar\u00fcber hinaus zu finanzieren. Man gr\u00fcndet eine NewCo, wobei die l\u00e4stigen Mitgesellschafter naturgem\u00e4\u00df weder dabei sind noch in den Plan eingeweiht werden.<\/p>\n

3. Dankbarer Insolvenzverwalter<\/h4>\n

Ist ein Einvernehmen mit den Geldgebern gefunden, wird die Gesellschaft mit m\u00f6glichst wenig verbleibender Liquidit\u00e4t in Konkurs geschickt. Der Insolvenzverwalter muss das Unternehmen so rasch wie m\u00f6glich schlie\u00dfen und ist dankbar, wenn er \u00fcberhaupt einen K\u00e4ufer findet.<\/p>\n

Coronakrise: Ideale Voraussetzungen f\u00fcr gezielte Insolvenz von Startups<\/h3>\n

Aus der Startup-Landschaft sind mir pers\u00f6nlich noch wenige Vorf\u00e4lle bekannt, die diesem Beispiel folgen, was vermutlich damit zusammenh\u00e4ngt, dass die Gr\u00fcnder einerseits noch eine gewisse Loyalit\u00e4t gegen\u00fcber ihren Mitgesellschaftern zeigen und andererseits in der Regel auch nicht \u00fcber ausreichend Geldmittel verf\u00fcgen, um sich auf diese Art und Weise l\u00e4stiger Investoren zu entledigen. Wenn aber nun schon ge\u00e4nderte Regeln gelten, dann ist es nur eine Frage der Zeit, bis diese Nische von Kapitalgebern, die sich als reine Zwischenfinanzierer sehen, abgedeckt wird. Die aktuelle Krise bietet dann ideale Voraussetzungen f\u00fcr Gr\u00fcnder, sich ihre Anteile wie folgt zur\u00fcckzuholen.<\/p>\n

Entstehen der Insolvenzvoraussetzungen:<\/h4>\n